Country shocks, monetary policy expectations and ECB decisionsa dynamic non-linear approach

Resumen

Algunos trabajos han mostrado que la efectividad de la política monetaria depende, en gran medida, de las expectativas que el Mercado tiene de las futuras acciones de política. Este documento propone un marco econométrico que determina el efecto del ciclo económico sobre estas futuras acciones de política. Específicamente, analizamos el efecto de unos shocks de demanda (u oferta) contractivos (o expansivos) sobre las expectativas de las futuras decisiones de política monetaria. Este análisis lo hacemos en dos etapas. En una primera etapa, construimos índices de actividad real e inflación para cada país basados en la evolución de indicadores reales y de opinión. En una segunda etapa, utilizamos esos índices para determinar el tipo de shock que afecta a la economía y sus efectos sobre expectativas de política monetaria a diferentes horizontes. Nuestros resultados indican que las expectativas responden a shocks agregados contractivos, pero no a shocks expansivos. Particularmente, los shocks de demanda contractivos tienen un efecto negativo sobre las expectativas de política monetaria en el corto plazo, mientras que shocks de oferta contractivos tienen efecto en el medio-largo plazo. Por último, mostramos que shocks en diferentes economías del área del euro no producen reacciones significativamente diferentes, aunque aparecen algunas diferencias entre países.