La inmunización financieraevaluación de diferentes estructuras de cartera

Resum

Aunque la estrategia de inmunización tradicional defiende a una cartera de renta fija exclusivamente de los desplazamientos paralelos de la curva de tipos, a nivel empírico numerosas investigaciones han puesto de manifiesto que esta estrategia ofrece un excelente grado de inmunización. En este trabajo desvelamos algunos de los factores que justifican el éxito de la estrategia de inmunización tradicional centrándonos, en particular, en la influencia que tiene la estructura de la cartera inmunizada. Empleando como marco de análisis el mercado español de deuda pública en el periodo 1992-1999, nuestros resultados evidencian que la estructura de cartera no es una cuestión trivial para el buen funcionamiento de la estrategia de inmunización tradicional. Incluir un bono con vencimiento cercano al fin del horizonte de planificación provoca reducciones significativas del grado de exposición al riesgo de las carteras y minora las dificultades que pueden plantearse a la hora de construir las carteras inmunizadas, todo lo cual da lugar a un mayor grado de inmunización. La posibilidad de contar con este bono es necesaria para que la estrategia basada en la M-Absoluta (Nawalkha y Chambers, 1996) garantice un grado de inmunización suficiente. No obstante, las estrategias basadas en M-Cuadrado (Fong y Vasicek, 1984) y M-Absoluta son superadas por otras estrategias basadas en la duración tradicional que imponen determinadas configuraciones de cartera.