Ensayos sobre gestión financiera del capital circulante

Abstract

Resumen en castellano: Esta Tesis tiene como objetivo analizar la gestión de los activos y pasivos corrientes de la empresa de forma conjunta. La importancia de estas partidas se refleja en los numerosos estudios realizados sobre clientes, proveedores, inventarios y tesorería. No obstante, la literatura previa sugiere que estos componentes del capital circulante se encuentran interrelacionados, y los directivos los gestionan conjuntamente. Por tanto, esta Tesis estudia los factores determinantes del capital circulante, y el efecto de sus estrategias de inversión y financiación en el valor. Además, se analizan muestras de distinto tamaño (empresas cotizadas y pymes) para tener en cuenta los efectos de la asimetría informativa y las restricciones financieras. Para llevar a cabo estos análisis se ha utilizado la metodología de datos de panel, que permite controlar la heterogeneidad inobservable y evitar el problema de endogeneidad. La información financiera de las empresas se ha obtenido de las bases de datos Sabi y Osiris. Los resultados indican que las empresas tienen un nivel objetivo de inversión en capital circulante, al que tratan de ajustarse de forma relativamente rápida. Además, las estrategias de inversión y financiación del capital circulante seguidas por las empresas afectan a su valor. Resumen en ingles (Summary in English): This thesis analyzes the operating assets and liabilities jointly, rather than individually. As several previous works indicate, operating assets and liabilities influence each other and, hence, they must ultimately be managed jointly. However, most studies have focused on them individually. Accordingly, this thesis analyzes the working capital requirement (WCR henceforth) of firms. Specifically, this research examines the determinants of WCR, and investigates both the effect of WCR investment and WCR financing strategies on firms' performance. In addition, since firms' asymmetric information and financial constraints might also influence their WCR decisions, this research examines the WCR investment and financing decisions for both non-quoted SMEs and quoted firms. This study uses the panel data methodology to estimate the models, because it allows us to control for unobservable heterogeneity and avoid the problem of possible endogeneity. The financial information was obtained from Sabi and Osiris database. Results indicate that firms have a target WCR level and they adjust their current WCR to their target relatively quickly. Moreover, the findings demonstrate that both the investment in WCR and the WCR financing strategies affect a firm's value.