Teoría de valores extremos y valor en riesgouna metodología de cálculo. El caso de la deuda pública española

Résumé

Este trabajo se encuadra, desde un punto de vista financiero, dentro de la nueva filosofía de control y gestión de riesgos en virtud de la cual el riesgo, elemento inherente a la actividad de las entidades financieras, debe de ser una variable estratégica en la gestión de éstas, lo cual implica pasar de los análisis tradicionales de rentabilidad asociada al mínimo riesgo a los nuevos análisis de elección de umbrales conjuntos de riesgo y rentabilidad, Si nos centramos en la cuantificación del riesgo, se ha de disponer de un sistema que permita medir de forma adecuada y objetiva el riesgo al que está expuesta una entidad financiera. En este sentido, el riesgo de mercado se configura actualmente como la principal referencia de este nuevo paradigma en la medida que es, hoy por hoy, el único riesgo financiero para el cual se permite que los modelos internos de cuantificación del riesgo utilizados diariamente en la gestión de las entidades se utilicen también a efectos del cómputo del capital regulatorio a través de la medida conocida como Valor en Riesgo (VaR). No obstante, desde la incorporación del VaR al instrumental básico de la práctica financiera, han sido numerosísimas las caracterizaciones, propuestas de cómputo y extensiones que los investigadores y, sobre todo, los propios profesionales del campo de las finanzas, han sugerido. En esa proliferación masiva de casos particulares de cálculo del VaR para posiciones concretas y solucionando, si acaso, únicamente problemas particulares, entendemos que, de alguna forma y desde un punto de vista muy global, se ha perdido la perspectiva del verdadero problema: el VaR es un percentil extremo de una distribución. Por tanto, la Teoría de Valores Extremos (EVT) emerge como el instrumental básico con el que abordar el problema de modelizar la distribución de un conjunto de valores extremos y, por tanto, constituye la herramienta natural para el cálculo del VaR. E